全球性通胀走向何处
目前，全球经济正在强劲但不均衡地复苏。世界银行6月最新发布的《全球经济展望》预计，2021年全球经济增长5.6%，这将是过去80年来经济衰退后达到的最快增速。中国GDP增长预计达到8.5%，发达经济体美国、欧洲及日本将分别达到6.8%、4.2%及2.9%的增长。中、美两国在2021年将分别贡献全球增长的四分之一以上。
（通货膨胀——图）
然而，强劲复苏的背后仍有隐忧。为应对疫情带来的衰退，与中国相对节制的货币政策和财政政策不同，一些主要经济体出台的宽松宏观政策史无前例。
据平安证券首席经济学家钟正生测算，货币政策方面，从2020年3月到2020年年底，美国、欧洲、日本M2分别扩张了10%、19%、13%，合计扩张18%。今年一季度，美国M2扩张3.7%，欧元区和日本已经分别缩减0.7%和4.0%。
财政政策方面，2020年，发达经济体阅批平均动用12.7%的GDP来抗击疫情，其中，美国花3.8万亿美元，占2019年GDP的18%。今年，拜登阅批1.9万亿美元的大规模刺激案已在国会通过并实现快速拨付。之后，拜登又提出了执行周期为8~10年的2.25万亿美元基建计划和1.8万亿美元“美国家庭计划”。
泛滥的全球流动性之下，以美元定价的大宗商品价格自去年8月起开始飙升，玉米、大豆、小麦等食品期货出现历史性涨价行情。通货膨胀已成为不少国家经济复苏中的主要担忧因素。
同时，随着美国通胀预期的进一步提高，美联储退出QE（量化宽松）的节奏是否会加快，进而给新兴经济体带来如同2013年一样暴风骤雨似的大震荡，也引发了市场的普遍关注。
（美国近十年通货膨胀率——图）
就连美国自己也很难独善其身。美国前财政部长劳伦斯·萨默斯在6月21日举办的卡塔尔经济论坛上表示，当前美国面临的问题是极低的利率、巨大的预算赤字、预期的高增长以及创纪录的劳动力短缺，这样的组合非常不寻常。
他警告说，“我们正处于一条事故多发的道路上，任何事情都可能发生，没有人可以准确地预测市场，但能否平衡风险主要取决于对流动性过剩的应对。”
全球性通胀或持续至明年
自去年3、4季度以来，全球大宗商品价格的大幅上涨，带动了全球性通货膨胀。
7月2日，美国商品研究局现货指数（CRB指数）升至215.95，较去年4月的低点上涨逾100%；联合国粮农组织6月3日发布的全球食品价格最新月报显示，5月全球食品价格连续第12个月上涨，达到2011年9月以来最高水平。此外，今年上半年，布伦特原油上涨48%，LEM期铜上涨21%，LEM期铝上涨28%，铁矿石、螺纹钢、CBOT大豆、玉米等大宗商品均有较大涨幅。
尽管今年5、6月份以来，部分大宗商品的国际价格出现回调，但并不预示着趋势性的逆转。钟正生认为，只要全球经济稳步复苏，大宗商品的周期就没有结束，前段时间部分大宗商品价格的回调，可能只是改变了它的上升斜率，但并没有改变上涨的方向。
美国劳工部的数据显示，作为衡量通胀水平的两大关键指标，5月美国生产者价格指数（PPI）同比上升6.6%，为2010年11月有可比数据以来最高水平；5月美国消费者价格指数（CPI）经季节性调整后同比增长5%，远超出市场预期的4.7%，创2008年8月以来最大同比增幅。此外，美联储将今年美国PCE通胀预期上调1个百分点至3.4%，远高于2%的通胀目标。
中国则由于PPI向CPI传导不畅，目前面临着高PPI低CPI的局面。根据国家统计局公布的数据，今年5月中国CPI同比上涨1.3%、环比下降0.2%，而5月份PPI同比上涨9.0%、环比上涨1.6%，由于上游大宗商品价格上涨难以传导到消费端，工业企业新增利润主要集中于上游采矿和原材料制造行业，下游行业成本压力不断加大，对不少中小企业的利润形成挤压。
（中国近十年通货膨胀率——图）
中金公司首席经济学家、中金研究院执行院长彭文生在6月中旬发布的一份研报中认为，超预期的物价上涨是今年经济在疫后复苏中的一个新现象。在他看来，通胀上行固然有需求的支撑，但源头仍然在于疫情带来的供给冲击，体现在劳动市场和供应链两个方面。从劳动市场来看，疫情导致劳动力再配置加剧，劳动力市场出现供需错配；供应链方面，由于疫情使全球供应链受到冲击，供应链紧张的问题也一时难以缓解。这两个方面总体上都会使供给弹性下降，进而带来普通商品和生产资料价格的上升。并且，他认为，供给弹性的下降可能并不是昙花一现，而是长期趋势。
美联储主席鲍威尔在6月16日的新闻发布会上强调，近几个月通胀水平虽超预期，但推高通胀的具体因素“似乎将是暂时的”。调整政策立场时机尚不确定。不过，鲍威尔同时也发出了一些预警——他表示，“不排除通货膨胀会比预期持续更长时间的可能性，并助长预期上升；如果看到通胀预期上升，与我们的基本情况相反，将采取行动降低通胀；到2023年，美联储认为通胀将会更高，这与高就业率有关。”
综合多方面的信息看，大多数经济学家都不认为本轮通胀是暂时的。
美国某大型投资集团大中华区首席经济学家向《中国新闻周刊》表示，随着疫苗注射覆盖率的提高，疫情得到控制，下一步受抑制的服务业的价格修复将会带动今年4季度到明年上半年通胀的持续回升。“明年上半年中国的CPI、美国的PCE以及目前相对温和的欧洲的通胀都不会特别低”。
中国建设银行金融市场部的张涛、路思远认为，从中期看，全球化共识的破裂和跨境投资成本的抬升，给全球经济造成的影响短期内难有改变，这就意味着，疫后很长一段时期内，全球都要面临供需失衡的局面，本轮通胀不是暂时性的。另外，伴随疫情消退，受阻的供应虽能获得一定程度的复位，进而阶段性缓解通胀压力，但在全球范式转换完成之前，通胀压力很难被根除，因此，本轮通胀对经济的冲击绝不是一次性的，而是多轮冲击。
彭文生也认为，由于供给弹性下降可能是长期趋势，这意味着通胀可能不只是下半年要关注的问题，或会持续较长时间，中、美或皆如此。
此外，其梳理的国内供给受限以及受海外供应链影响较大的11大行业的价格涨势情况显示，通信电子和汽车制造行业去年11月至今年4月的PPI分别为低增长和负增长，需警惕相关产品是否会出现“补涨”，关注其对下游行业价格的传导。
他预计，今年2~4季度中国的PPI同比分别在8.0%、8.5%和7.6%，全年同比在6.5%左右；而中国的CPI，随着PPI上涨向非食品消费品CPI的传导，以及旅游和其他服务CPI同比提速，2~4季度CPI同比或分别在1.3%、1.7%和2.8%，全年在1.5%左右。
责任编辑：王泽
