本文详细梳理了中国专注于新小巨人的政策起源、识别标准和意义，分析了上市公司的特点，提出了小巨人企业选股的三个思路。

·什么是特殊的小巨人？特殊新一词最早起源于2011年7月，时任工业和信息化部总工程师朱宏仁在《中国产业发展与产业政策报告(2011)》新闻发布会上首次提出。2018年，政府首次提出培育特殊新巨人。此后，工业和信息化部在2019-2021今年公布了4762批专业新小巨人名单。今年730年政治局会议提出开展专项行动，加快解决脖子问题，发展专业新中小企业，这是第一次在中央层面强调这一群体，与强链联系，引起市场高度关注。

·专业新小巨人上市公司的特点是什么？经多角度验证，我们共筛选出319家专业新小巨人A股票上市公司。总体而言，小巨人具有市值小、估值高、增长高、利润高、创新能力强的特点：

市值：小市值区间主要分布在100亿以下；

行业：绝大多数是制造业，主要分布在机械、化工、医药等行业 ；

业绩：业绩增长率高（近三年平均收入增长率）19.92归母净利润平均增速为%28.22%)，盈利能力强(近三年)ROE均值为11.55平均毛利率为%33.36%)研发支出大(近三年研发费用率均为5.25％）；

估值:目前相对较高PE_TTM为63.7倍 ；

市场表现:2019年6月以来，小巨人组合年化收益率高达36.8％ 。

·如何筛选专业的新小巨人企业？虽然319家专业的新小巨人企业是细分领域的领导者，但一些企业仍然不够成熟，可能是：（1）产品不够成熟，无法完成海外领导者的替代；（2）行业太前沿，需求方尚未爆发，利润模式尚不清楚。（3）一些公司只能为政府部门服务，市场尚未完全开放。这些公司的一般特点是收入规模仍然很小，增长率也不稳定。因此，从投资的角度来看，仍需要进行一定的筛选。我们提供以下三种选股理念：

卡强链补充链的关键环节，国内份额增加。例如，绿色谐波已经深入从事谐波减速器行业几十年。目前，它已经完成了全球领先的哈默纳科在中国的替代，并支持世界合作机器人领先的骄傲ABB、GE。

进入全球供应链的核心环节，提高全球份额。例如，无线通信模块企业广和通、深度笔电、车载、移动支付三条高价值轨道，毛利率高于行业领先地位，已成为世界前五大无线通信模块企业，预计将继续推进物联网时代。

受益于新技术和新趋势，轨道起飞类型。例如，在供应方技术进步和需求方消费升级的背景下，消费者投影仪市场已成为新的核心消费轨道米技术作为轨道领导者迅速崛起。

·根据上述想法，我们选择了52家小巨人企业供投资者参考。（本名单并不代表投资产业集团的观点，其中18家是投资产业集团覆盖的上市公司，欢迎投资者与投资产业沟通）

风险提示：政策推广低于预期，优势制造业发展低于预期

01 什么是小巨人？

1、政策来源：2011年，工业和信息化部提出，730政治局会议首次在中央层面强调

根据工信部的定义，专精特新“小巨人”企业是“专精特新”中小企业中的佼佼者，是专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术、质量效益优的排头兵企业。

专业、新一词最早起源于2011年7月，当时工业和信息化部总工程师朱宏仁在《中国产业发展和产业政策报告（2011）》新闻发布会上首次提出。报告指出，在十二五期间，中国将促进合并重组，促进中小企业健康发展。下一步促进中小企业健康发展的政策重点是改善中小企业发展的外部环境，加快中小企业服务体系建设，建立中小企业减轻负担的长期机制，大力推动中小企业向专业、精细管理、特色、创新方向发展。

20132000年，工业和信息化部发布了《关于促进中小企业专业、新发展的指导意见》，是第一个专门针对专业、新企业的政策文件。其主要目的是加快经济发展模式的转变，促进中小企业的转型升级，提高自主创新能力。

20182000年，政府首次提出开展小巨人培育。其政策目标是培养小巨人，促进其创新能力、国际市场发展、管理水平和智能转型的提高和发展。此后，工业和信息化部2019-2021三批专业新小巨人名单于年公布。

在今年730政治局会议上，中央政治局提出加强科技创新和产业链供应链韧性，加强基础研究，促进应用研究，加快解决颈问题，发展专业新中小企业，这是第一次在中央层面，与链颈联系。

2、识别标准：专业、精细管理、特点、创新

成为小巨人新化、小巨人的基本条件主要是连续经营3年以上，属于专业化、特新化的中小企业此外，还有以下条件:

·专业、专注：（1）专注于特定细分领域：企业从事特定细分市场3年以上，主营业务收入占企业营业收入的70%以上；（2）产品专业性强：主导产品在细分市场中的占有率在全国排名前三或全省排名前三。（3）专业发展战略：长期专注于产业链的某一环节或产品，可为大型企业和项目提供关键部件、部件和配套产品，或直接面向市场、具有竞争优势的自有品牌产品。

·精细管理：企业拥有自己的品牌。取得相关管理体系认证，或产品生产符合国际、国内、行业标准，或产品通过发达国家和地区产品认证（国际标准协会行业认证）。

·特色：从事特定细分市场，重点领域为《工业“四基”发展目录》所列重点领域、制造强国战略明确的十大重点产业领域、产业链供应链关键环节及关键领域“补短板”“锻长板”“填空白”、新一代信息技术与实体经济深度融合的创新产品。

·创新：（1）专利：企业拥有有效发明专利（包括集成电路布图设计专利，下同）2项或实用新型专利、外观设计专利、软件作权5项以上；（2）研发机构：自建或与高校、科研机构、技术研究所、企业技术中心、企业工程中心、院士专家工作站、博士后工作站等；（3）信息：至少一项核心业务由信息系统支持。

·小巨人:(1)截至去年年底，主营业务收入或净利润平均增长率达到5%以上，企业资产负债率不高于70%。(2)分类条件:收入在1亿元以上，近两年R&D支出占收入的比例不低于3%。收入5000万元至1亿元，近两年R&D支出占收入的比例不低于6%。收入不足5000万元，近两年新增股权融资额(实缴) 8000万元以上，R&D投资3000万元以上，R&D人员占企业员工总数的50%以上。

3、政策意义:引导创新，完善培育梯队，强化链条

(一)引导中小企业创新，提高中小企业素质

中小企业贡献了50%以上的税收，60%以上的税收GDP，70超过%的技术创新，超过80%的城市劳动就业，超过90%的企业是中国经济的主要组成部分。中小企业的问题也是民生问题。

20102011年，由于4万亿政策的后续影响，基础设施和房地产的上游传统企业数量迅速增加。2011年，宏观经济环境下降，中小企业生活环境恶化，许多企业难以生存。在此背景下，提出培育专业、特殊、新的中小企业，本质上是指导中小企业向创新领域发展。

此后，中小企业发展规划中经常出现专业化、特新化一词。加强对专业化、特新化中小企业的培育和支持，不断提高专业化、特新化中小企业的数量和比例，成为我国中小企业发展的目标。

(2)完善中小企业培育梯队

目前，我国中小企业的培育已形成中小企业-专业新培育企业-省市专业新企业-专业新小巨人企业-制造业单项冠军的中小企业培育梯队。专业新和专业新小巨人是重要环节。目前，中国约有4000万家中小企业，11.31万家专业培育企业、4万多家省级专业新中小企业、4762家专业新小巨人企业、596家个人冠军企业。根据全国专业新中小企业峰会论坛，在十四五期间，工业和信息化部将培育和孵化数百万创新中小企业，培育10万省专业新企业，1万新小巨人企业，1000家个人冠军企业。

(三)支持中小企业国际化发展

近年来，中国坚持扩大开放，不断出台促进中小企业国际化发展的政策。2019年4月，中共中央、国务院发布了《关于促进中小企业健康发展的指导意见》，明确提出中小企业应走专业化、新的国际化道路。

中小企业走中小企业提高抵御风险的能力，减少贸易摩擦、新冠肺炎疫情等突发事件对企业的影响；(2)有利于中小企业扩大市场份额，提高企业效率；(3)有利于中小企业走差异化成长之路，建立核心竞争力，赢得长期市场竞争优势。

(4)为补链强链服务，解决卡颈问题

根据《工业四基发展目录》所列重点领域，或符合制造强国战略的十大重点产业领域；或属于产业链供应链关键环节和关键领域的补短板、锻长板、填空白产品；或围绕重点产业链开展关键基础技术和产品产业化；或属于新一代信息技术与实体经济深度融合的创新产品。同时，730政治局会议还将专业化、特殊化、新的小型巨头企业与强链、脖子联系起来。可以看出，培育专业化、新小巨人的目的已经上升到制造业强链的高度。

02 小巨人A上市公司的特点是什么？

根据多角度验证筛选，目前共有319家专业新小巨人A股票上市占所有专业特新小巨人的比例6.5％：

·中国共有37家上市公司是第一批专业的特新巨人。A股票上市企业比例14.9％；

·中共163家上市公司完成了第二批特殊新巨人A股票上市企业比例9.3％；

·中共119家上市公司完成了第三批专业特新巨人A股票上市企业比例4.1％。

专门上市91个小巨人主板（28.5%)创业板上市134家(42%)，科技创新板上市94家（29.5％）。

我们从市场价值、估值、增长、创新和盈利能力五个维度对新的小巨人肖像进行了比较，并与其他指数进行了比较。总体而言，新的小巨人具有市场价值小、估值高、增长高、利润高、创新能力强的特点。

1、市值：主要分布在100亿以下的小市值区间

上市企业主要分布在100亿以下的小市值区间，共有236家(74%)。具体来说，0-30亿区间66家（20.7％），30-50亿区间82家（25.7％），50-100亿区间88家（27.6％），100-20048家(15%)，200-500亿30家（9.4500亿以上5家（1.6％）。

2、行业：绝大多数是制造业，主要分布在机械、化工、医药等行业

319中信一级行业主要分布在机械(81)、基础化工(51)、医药(39)、电子(36)、电新(23)、计算机(20)等专用机械(32)、仪器仪表等行业。Ⅲ(17)医疗器械(15)Ⅲ(15)其他化学品Ⅲ(14)、生物医学(10)、集成电路(9)、工业应用软件(9)Ⅲ（8）

3、业绩：业绩增长率高，盈利能力强，研发支出大

小巨人核心业务单一，往往处于一些利基市场，但往往是卡脖子的关键环节，在细分市场占有较高的市场份额。盈利能力高，是细分行业的隐形冠军。

过去三年，“小巨人”企业ROE均值为11.55%略高于沪深300指数（11.50%)同时高于创业板指数（10.72中证500指数%)（6.93%)，中证1000指数（5.27％）。

在过去的三年里，小巨人企业均值为33.36%，远高于创业板指数（27.80%)，沪深300指数（19.22中证500指数%)（18.34%)和中证1000指数（19.48％）。

小巨人企业增长率高，近三年平均收入增长率为19.92归母净利润平均增速为%28.22%。与同期相比，小巨人企业的收入增长率是创业板的两倍（9.95%)，远高于沪深300（8.09％）、中证500（6.31％）、中证1000（7.54%)指数。近三年小巨人企业归母净利润增速均为沪深3005.13倍，也远高于其他指数。

小巨人企业创新能力突出。过去三年研发费用占收入平均比例5.25比同期创业板指%（4.05％）高出1.2%也远高于中证1000（2.08％）、中证500（1.68％）、沪深300（1.19％）指数。

从研发结果来看，每个小巨人企业平均拥有133项专利，低于其他指数成分股的平均专利。主要原因是小巨人企业的司龄相对较小。

4、估值：相对较高，当前PE_TTM为63.7倍

专业新小巨人估值略高于创业板指数。专业新小巨人企业PE_TTM(整体法)为63.75，高于创业板指数57.86还有其他指数。

5、市场表现:2019年6月以来，小巨人组合年化收益率高达36.8％

将319家A股票上市的小巨人企业是一个组合。由于这些企业大多在过去两年中上市，我们采用了季度仓库调整的方法，在仓库调整期间上市了3个月。由于第一批小巨人企业名单于2019年6月公布，该组合从2019年6月底开始计算收入。该组合采用等权重的方式。

小巨人组合收益率自2019年6月人名单公布以来，小巨人组合收益率为96.5与沪深300相比，%的超额收益率为70%，今年以来有所上升30.7%36.8年化波动率为%23.4夏普比为%1.51，最大回撤为23.14％。

03 如何选择小巨人个股？

虽然319家专业、特殊、新的小型巨头企业都是细分领域的领导者，但一些企业仍然不够成熟，可能是：（1）产品不够成熟，无法完成海外领导者的替代；（2）行业过于前沿，需求方尚未爆发，利润模式尚不清楚。（3）一些公司只能为政府部门服务，市场空间尚未完全开放。这些公司的一般特点是收入规模仍然很小，增长率也不稳定。因此，从投资的角度来看，仍需要进行一定的筛选。我们提供了以下三种选股理念。

1、卡强链补链的关键环节，国内份额提升

目前，世界正处于新一轮科技周期的上升期，一系列科技变革正在孕育，中国正处于新旧动能转化的关键时刻，G2大国关系也进入了一个新的阶段。实现关键核心技术的独立和可控，不仅是中国经济发展新驱动力的必然途径，也是中国走向全球价值链中高端的必然选择。中国的颈部集中在上游材料设备、半导体、软件、数据库等产业链上。

国内份额提升型企业往往经历“产品研发成功—产品通过核心客户认证—量产（营收大幅增长）—市场份额明显提升”的过程。企业前期往往要经过较长时间研发出产品，然后再花3-42000年甚至更长时间改进产品，以获得核心客户的认证。通过认证意味着企业产品研发成功，进入产业链。从那时起，公司的产品可以开始大规模生产，从而显著增加收入规模。随着公司产品得到更多客户的认可，公司的市场份额将显著增加。这类企业完成国内份额替代后，可以通过价格、供应链、技术等优势完成海外市场份额的增加，成为第二类全球份额增加企业。

例如：绿色谐波-中国谐波减速器从零到一个突破，利用中国机器人的支点（投资机械）

(1)二十年从零到一

公司专业从事精密传动，产品主要是各种谐波减速器，辅以精密部件，机电一体化执行器是公司发展的新方向。谐波减速器主要用于降低电机输出速度和增加输出扭矩。工业机器人和合作机器人是主要应用场景；其次，还包括数控机床、航空航天、医疗设备、半导体生产设备、新能源设备等高端制造领域。

公司率先突破谐波减速器的技术难点，在实现大规模生产和垄断方面处于中国第一位，是当前国内谐波减速器领域的领导者。2003年，董事长左玉玉开始深入研究谐波啮合理论，并于2013年推出了该公司的第一台谐波减速器。公司是中国第一家实现谐波减速器大规模生产和大规模销售的企业，目前拥有中国最大的生产能力（9万台/年）。

公司专业生产谐波减速器及其相关机电一体化执行器产品。谐波减速器类别丰富，功能齐全，满足不同应用场景的需要。它涵盖了六个系列，包括杯形标准气缸结构的软轮LCS系列，柔轮是超薄中空翻边结构LHD该系列软轮为中空翻边标准筒结构LHS软轮是超薄杯状结构的系列LCD软轮、轴承、齿形升级系列N该系列采用三次谐波技术Y系列。

(2)谐波减速器是机器人的核心环节，中国市场长期被哈默纳科垄断

谐波减速器位于机器人产业链的核心位置。谐波减速器具有体积小、重量轻、减速比高的特点，可用于任何需要减速和增长距离的机械环节。下游最大的应用场景是机器人行业，平均每个六轴机器人都需要使用3.5台湾谐波减速器。世界领先的机器人四大家族都从日本购买了哈默纳科。哈默纳科目前全球谐波减速器市场份额为80%，绿色谐波仅为5%。由于行业技术壁垒高，竞争格局好，产品平均毛利率接近50%，远高于机器人行业其他环节。

(3)公司打破日本企业的垄断地位，迅速增加国内份额

绿色谐波是中国第一家批量生产国际级谐波减速器的公司，目前拥有独家产品P齿形技术、交叉滚子轴承生产技术和三次谐波技术的出厂参数与哈默纳科几乎相同。稳定性、材料和热加工工艺需要改进。一旦技术成熟，它将是大量的。根据绿色谐波招股说明书，2018年公司谐波减速器占全球市场份额6.16%，占国内自主品牌机器人的%62.55%(估计现在的比例已经达到了80%)。它已经支持世界合作机器人的领导者，以及ABB、GE。除谐波减速器外，公司还在大力发展机电一体化执行器，模块化供应，延长价值链。

价格和地方服务优势有助于进口替代。绿色谐波减速器的价格是进口谐波减速器的1/，基于公司技术接近世界一流2~1/3，更划算。同时，公司可以快速响应客户，提供现场安装和维护服务，缩短故障期间的停工时间。

扩大产能，将优势转化为利润。2020年，公司首次公开发行共募集资金。4.8亿元用于“年产50万台精密谐波减速器项目”，扩大生产场地，增加新的生产作业线及设备，建设期为4年，逐步增产至年产50万台；0.651亿元用于R&D中心升级建设项目，开发新型谐波减速器，提高质量和性能，改进生产工艺，提高生产效率。与自主谐波减速器品牌相比，绿色谐波现有产能最高，扩产项目完成后将一骑绝尘。2021年，绿色谐波产能预计达到20万/台，但与哈默纳科仍存在巨大差距。哈默纳科现有产能为180万/年，未来计划扩产至340万/年。

2、进入全球供应链核心环节，提升全球份额

十四五规划中提出，中国要提高产业链供应链的现代化水平，不仅要弥补不足，还要锻造长板，巩固和提升高铁、电力设备、新能源、船舶等领域的整个产业链竞争力，从符合未来产业变革方向的整机产品入手，打造战略性的全球产业链。在730政治局会议上，专业的新企业也与强链补链有着强烈的联系。

全球份额提升企业往往出现在中国通信、电力设备、光伏、高速铁路等优势产业。此外，世界上一些细分领域往往被一两家企业垄断。国内企业实现国内替代后，开始攻击海外市场原有的垄断企业，占领原有市场，从国内份额提升公司转变为全球份额提升，即德国提出的隐形冠军。全球份额提升企业的特点是业绩快速增长，海外收入比例逐年增加。全球份额扩张后，其业绩稳定性将强于单一市场企业。

比如广和通-全球无线通信模块(招商通信)，深耕笔电和车载两大细分市场

公司笔电 车载 泛IoT三驾马车齐头并进。在基础业务方面，公司在笔电领域的份额稳定，未来将受益于内置率的提高。在增量业务方面，公司借助收购Sierra Wireless预计车载蜂窝模块业务将加快车联网业务的全球布局，分销网络的建设也将在2021年黄金窗口期的帮助下完成。物联网行业总体趋势良好，连接数量仍处于快速增长范围内。作为龙头企业，公司有望与产业链分享物联网时代的红利，保持业绩的快速发展和盈利能力。

（1）始于销售，精于技术——广和通的创业四部曲

1999公司成立于深圳，从Motorola中国无线通信模块的经销商ODM制造商。为了对中国无线应用领域的市场需求持乐观态度，广和通代表摩托罗拉无线通信模块和定位模块，依靠中国电子设备公司良好的合作基础（GPS）作为公司的起点。2005年，广和通进一步将合作扩展到技术水平，在中国建立了摩托罗拉亚太地区M2M2008年，广和通开始为摩托罗拉做工作ODM业务。

2009公司年度独立品牌FIBOCOM随着市场的发展和战略结构的调整，Fibocom迅速进入市场，取得良好成绩。

20142014年10月，英特尔投资宣布通过英特尔投资中国智能设备创新基金向广和通进行战略投资，成为广和通的股东之一，并为广和通在特定地区的产品销售和技术研发提供支持。广和通迅速在物联网应用领域开发了许多客户，包括移动支付终端供应商百富环球、新国都、新大陆；车载系统供应商赛格导航、博实结、华宝科技、比亚迪、移动互联网巨头联想、亚马逊、惠普等。

20172000年4月13日，广和通成功登陆创业板，公司进入快速增长期，市场份额持续上升。2012-2017年平均收入和利润分别为36.9％和44.4％；2017-2020年，公司收入复合增长率达到69.55随着物联网行业的快速发展和公司竞争力的不断提高，广和通逐渐成为世界领先的通信模块制造商。

202011月19日，广和通宣布收购顺利完成Sierra Wireless全球车载前装通信模块业务资产。Sierra 在车载领域积累了较强的R&D实力，拥有优质的客户基础，补充了广和通的优质供应链资源。

(2)行业 Know-How 是公司最强的壁垒

移动支付和笔电业务基本稳定，细分市场份额超过50%。Sierra车载业务、车载领域或有望实现弯道超车。与芯信通、移远通信等无线通信模块制造商的大而完整战略不同，广和通自成立以来一直专注于笔电筒和POS两条细分赛道坚持深度战略公司的规模优势和高利润增长。多年来，公司一直深入细分行业knowhow远胜于一些朋友POS行业预计广和通将占据传统POS机器模块的市场份额为70%，并继续推动支持智能支付终端的无线模块的销售，预计在整体上POS机器市场约占50%。在笔电市场，公司和联想、惠普、戴尔等头部PC企业长期合作，目前笔电模块市场份额超过50%。

为什么要选择深度策略？我们认为下优点：

1）盈利能力强。笔电和车载前装模块对性能要求很高。从硬件层面来看，不同厂家之间的通信模块差别不大；但从软件层面来看，需要根据不同行业终端的特点和需求进行定制开发，需要时间沉淀，发现模块运行中可能出现的问题并逐一解决。因此，模块买家对价格的敏感度相对较低，细分市场的竞争相对不那么激烈，产品毛利率优于一些小颗粒市场。(比如笔电市场毛利率可以达到30% )

2）成本可控。广铺下游应用需要为不同行业建立相应的团队进行需求对接和开发，人员规模迅速扩大。广和通下游客户相对集中，R&D和销售人员规模扩张速度相对稳定，成本侧相对可控。

(3)目前公司是世界前五大蜂窝物联网模块企业，海外业务收入占67%

从出货量来看，全球蜂窝物联网模块产业已基本形成3 3 N模式，即3家中国制造商 3家海外制造商占据60%以上近70%的市场份额。三家中国制造商是移远通信、广和通和日海智能，三家海外制造商是Sierra、Thales、Telit（U-Blox接近)。从全球出货量来看，移远通信和广和通2020年无线通信模块销量分别为11308万片和2542万片。Counterpoint数据显示，2020年第四季度，移远通信和广和通分别占全球出货量的33%和7%。中国三家厂商占出货量份额的绝对优势，2020年第四季度总出货量占47%。从销售角度来看，移远通信和广和通2020年无线通信模块的收入分别为58.16亿元和26.911亿元。2020年第三季度，移远通信和广和通分别占全球销售额的25%和10%左右，国内三家厂商的总销售额达到42%。Sierra、Thales和Telit总销售额为28%。广和通的产品结构主要是LTE以模块为主，产品单价高，收入份额高于出货份额。

在海外业务方面，笔电模块主要以外销为主，Sierra汽车业务进一步促进了公司的全球化进程。公司继续增加研发和营销投资，加强新产品开发，积极拓展海外市场，提高产品和服务的市场认可度。同时，海外笔电模块市场需求强劲，2020年海外业务占营业收入66.55％，同比增长57.55%，带动公司整体收入保持快速增长。

3、由于新技术的新趋势，轨道起飞型

投资于轨道起飞公司的本质是轨道投资，关键是选择轨道。我们在《轨道投资启示录：四种选择和风险信号》一文中详细分析了这种投资方法。当轨道起飞时，在龙一的示范效应和盈利效应下，投资者将更加相信其他轨道目标的投资逻辑，形成板块合力，进一步增强盈利效果，吸引更多资金进入。此时，即使一些企业存在一定的缺陷，它们也会在类比效应下加速上升。因此，投资轨道起飞公司的关键是选择轨道。

我们认为，一般来说，一条中期较好的轨道应该有四个基本要素——故事、表目标:

·故事:确定的产业趋势（Blueprints for Industry），一定的行业趋势是指当前产品、技术和模型的渗透率较低，但目前有足够强的逻辑和证据表明渗透率将在未来发生2-5随着年的快速增长，产业发展的蓝图可以在当下清晰勾勒出来。投资者将以90%以上的利润预期定价股票。

·业绩:即将/正在爆发的业绩（EPS Jumping），行业趋势太多，但投资者只关心能在短期内释放业绩，说1000，业绩必须逐季看，如果本季度业绩不能爆发，然后等待下一季度，大多数投资者不愿意提前一分钟买一个好故事。

·共识：分析师的深度推荐和美丽的技术图形（Analyst Recommend and technical Analysis），今天，随着机构投资者的不断成长，为了形成一个大的市场水平，分析师在其中发挥着关键作用。一份优秀的、详细的行业、股票和行业深度报告可以迅速聚集人气，形成联合力量。前瞻性或及时地撰写本报告并提出此建议应该是卖方分析师最大的存在价值。买方分析师的价值是从无数的深度和路演中识别最强的行业趋势信号。

为了让个人投资者购买，它需要一个良好的图形趋势，个人投资者的强劲购买，一个看技术分析，另一个看概念，大多数时候，成千上万的话不如一个好。

强有力的推荐报告和良好的技术图形将加速行业趋势和轨道共识的形成。从而导致轨道板块在后期的加速上升。

·目标：有一组股票容量足够大的投资目标（Targets with Liquidity），如果一个行业同时有前三个目标，但没有一组股票容量足够大的投资目标，那么大多数机构投资者也很难参与，也很难形成一个大的市场水平。因此，有一组股票容量足够大的投资目标是非常重要的。在这组股票中，通常有一个绝对领先的管理、技术和相对完美的表现来领导轨道投资，投资者之间没有太大的差异。在龙一的领导下，一些目标形成了投资组合，围绕轨道和行业进行投资。

具备上述四个条件的细分行业趋势或行业，可称为最强轨道。最强轨道的魅力在于吸引整个市场的资金，并在一年内将股价推高到最后——股价提前反映了行业趋势的最大利润能见度。

根据BEAT法律，结合国家重大战略和专业化、特新化要求，重点关注硬科技创新。我们认为以下潜在轨道值得关注:工业互联网/工业互联网/工业4.0、物联网、国产大型飞机、化工新材料等。

例如：极米科技-投影新时代，踏浪弄潮儿(招商家电)

(1)历史沿革:乘风而起，只快不破

极米科技成立于2013年，2021年3月在科技创新板成功上市，公司发展历程大致可分为三个阶段：

(2012年)-20142012年，极米科技创始人钟波离开晨星，带领10年经验团队一年半，2013年下旬正式发布首款产品Z2，同年，极米科技的前身极米有限公司成立。2014年11月，公司首次获得天猫双11品类销售冠军，并保持至今。在此期间，极米设定了产品领先的基调。

产品和渠道完善期(2015年)-20172016年4月，极米首家线下旗舰店在成都开业，同年开业KA该渠道在北京、上海、广州、深圳等15个城市定居了35家苏宁易购云商店和1300多个苏宁易购服务站。2017年2月，极地大米在北京、上海、广州、深圳等9个城市开设了挨家挨户的安装服务，并在3月底扩展到20个城市。随着国内市场的稳步发展，公司也在海外市场测试了水。2015年，极地大米开始尝试进入欧洲、美国、东南亚、中东等海外市场，并于2017年进入拉丁美洲市场。同时，公司注重产品端的改进。除了产品设计、性能和算法研发外，公司还注重产品内容的丰富性。2015年6月，极地大米获得芒果超级媒体3亿元Pre-B引进芒果的轮融资TV、百度音乐等优质内容。

类别扩张期(2017年)-20202017年4月，公司发布了首款儿童无屏电视imea，同年9月开业imeaJD.COM旗舰店。2017年7月，该公司发布了一家120英寸的旗舰店。4K双色激光电视T1，正式进入激光电视市场。2018年1月，公司携手合作DuerOS及百度旗下popIn为日本市场打造智能投影吸顶灯Aladdin，迅速引爆市场。公司与2018年Google签订授权合作协议，并于次年3月为国外市场打造原生合作协议AndroidTV的便携产品MoGo及MoGoPro。2020今年7月，公司发布了全新的子品牌MOVIN，定位年轻消费者市场。品类和品牌矩阵的完善也带来了整体销售的快速增长。2020年，公司75.7中国投影机市场冠军万台出货量，市场份额同比增长4pct至18％。

成功上市迎来了一个新的阶段（自2021年以来）：2021年1月，宜宾智能光电产业园开放，总面积280亩，总建筑面积25万平方米，总投资15亿元，为公司未来的生产能力提供了充分的保障。3月，吉米成功在上海证券交易所科技创新委员会上市，有效提高吉米品牌和投影仪类别的知名度，投资升级产品和核心部件研发中心，为公司下一阶段的快速扩张奠定坚实基础。

(2)消费级投影仪市场在供给端技术驱动 需求端消费升级

投影设备是一种可以将图像或视频投射到屏幕上的设备。其工作原理是将接收到的图像或视频数字信号转换为光信号并投射到屏幕上。自投影设备诞生以来，办公、教育等商业场景一直是主要的应用场景。近年来，随着整机图像质量和智能水平的快速提高，智能 投影产品出现在历史时刻，并迅速渗透到消费场景中。

行业渗透率低，增长潜力大。家用投影仪2016-2020年出货量年复合增长率超过50%，家用投影仪与家用液晶电视有替代和补充关系。2020年，中国家用投影仪出货量为300万台，仅为液晶电视6-7%，行业增长潜力大。

供需共振，行业处于持续爆发期。a）供应方：由强大的技术驱动，经过持续的技术迭代，家用投影仪亮度/分辨率低，操作繁琐，从难到可用，进入易用阶段，提高消费者接受度；产业分工明确，技术迭代路径明确，上下游合作提高图像质量和感知体验，预计拐点将到来；b）在需求方面，主要消费力量更年轻。消费升级进行时，个性化体验消费兴起，投影仪具有大屏幕、便携、智能化的优势，符合消费升级的方向；当新事物的渗透率达到旧事物的10%左右时，接受者从小众传播到大众，行业加速，消费者投影仪也是如此。

(3)公司市场份额居首，消费市场份额预计为25%

极米绝对领先，优势明显，份额持续上升。自18年以来，极米市场份额居首位，并继续上升。IDC数据显示，20年来，极米在消费投影仪中的市场份额约为25%，是第二名的近两倍。目前，在行业从到大众化的过程中，产品为王，品牌和渠道的重要性不断提高。a）产品方面：公司注重研发，具有投影设备综合开发能力，在整机设计、算法、软件开发等方面具有核心竞争优势，引领产品终极体验；公司产品矩阵齐全，涵盖高端、高成本、便携、时尚品牌等级，覆盖人群广泛；b）渠道端:完善国内渠道，线上线下融合，积极拓展海外市场；海外市场大于国内市场，产品结构落后，极米有望降维；c）品牌方面：公司产品声誉和品牌认可度高，产品溢价强。一、二线商店的提前布局对品牌建设有很强的支持，积极投资推广成本，拥抱社会电子商务，符合当前行业普及的趋势，预计份额将继续增加。

收入规模增长良好，中高端产品比例增加，推动价格上涨，互联网增值服务增加。公司主营业务分为三个部分：整机产品、配件产品和互联网增值服务。预计2020年将实现营业收入28.3亿元，2017-2020年CAGR约44.1%；2017年归母净利润为0.152020年快速增长亿元。2.7亿元。

04 在三种思路下，小巨人筛选池筛选池

本章根据以上三个思路设置相关指标进行筛选：

(1)基本条件

①至少有一个机构覆盖。

②2021年度机构预测平均收入超过3亿。

③市值大于50亿。

④2021年万得一致预期营收入增长率大于20%，非净利润增长率大于20%

(2)分类条件

国内份额提升型:①过去三年营收复合增长率不低于100%，过去三年毛利率均高于40%，ROE研发费用率大于10%，2020年海外收入占比小于40%。②过去三年营收复合增长率小于100%，2021E收入增长率超过50%，过去三年毛利率平均值超过40%，ROE研发费用率大于10%，2020年海外收入占比小于40%。

全球份额提升型：海外收入比例不低于40%，过去三年毛利率均高于25%，ROE研发费用率超过15%，超过4%。

赛道起飞型：筛选部分已经在爆发的赛道龙头股，如极米科技。

本文起源于金融界网